Базовые понятия

A6 Урок 6. Стейблкоины: что такое USDT на самом деле

Шестой урок по арбитражу. Разбираем, что такое стейблкоин, кто выпускает USDT и USDC, чем они обеспечены, почему весь арбитраж считают в USDT и что такое депег - на двух реальных случаях 2022 и 2023 года.

УРОК 6 · КОНСПЕКТ

Стейблкоины: что такое USDT на самом деле

USDT — не доллары, а обещание одной компании. Разбираемся, кто его даёт, чем оно обеспечено и что бывает, когда оно не держится.

Три вывода урока

1. За стейблкоином всегда кто-то стоит — и надо знать, кто. За USDT и USDC — компания с резервами, которая обещает обмен один к одному. За UST стоял алгоритм. От того, кто стоит, зависит, вернётся ли цена после депега.

1. USDT и USDC — это больше 80% рынка. Отличаются не курсом, а тем, где сидит компания и кто её проверяет.

1. Резервы решают, вернётся ли цена после депега. USDC с резервами вернулся к доллару за два дня. UST без резервов исчез навсегда.

1. Что такое стейблкоин

Стейблкоин (от англ. stable — стабильный) — токен, цена которого привязана к доллару: один токен равен одному доллару. Он не растёт и не падает, в этом и смысл. Выпускает его эмитент — компания, которая его создала. Эмитент USDT — Tether, эмитент USDC — Circle. У эмитента лежат резервы — настоящие доллары и гособлигации США, по доллару на каждый выпущенный токен. И эмитент обещает обмен один к одному в любую сторону. Этот обмен и держит цену. Если USDT на бирже просел до 0,99 $, крупные игроки покупают его по 0,99 и меняют у Tether на 1,00. Спрос поднимает биржевую цену обратно. Это буквально арбитраж — и он удерживает стейблкоин у единицы.

2. Кто выпускает и чем обеспечено

Весь рынок стейблкоинов — около 300 млрд $ (сентябрь 2026). Стейблкоинов десятки, но два имени занимают больше 80% рынка — о них и речь.

• USDT · Tether — ≈ 183 млрд $, около 60 % рынка. Компания в Сальвадоре. Резервы: ~80 % гособлигации США, золото, биткоин.
• USDC · Circle — ≈ 74 млрд $, около 24 %. Компания в США, под надзором регуляторов. Резервы: наличные и краткосрочные гособлигации.

Аттестация и аудит — разные вещи. Аттестация — бухгалтер подтвердил, что на конкретную дату цифры сошлись. Аудит — проверка за весь год: откуда цифры, где лежат активы, кто контрагенты. Circle проходит полный аудит регулярно. Tether годами публиковал только квартальные аттестации; первый полный аудит (KPMG) прошёл в августе 2026 года. В 2021 году Tether заплатил регулятору США (CFTC) штраф 41 млн $ за недостоверные заявления об обеспечении USDT в прошлые годы. С тех пор отчётность изменилась, но эту историю стоит знать.

3. Почему арбитраж считают в USDT

На биржах главные торговые пары — к USDT: BTC/USDT, ETH/USDT и так далее. Пары к USDC тоже есть, и их становится больше, особенно на американских площадках, но по объёмам USDT пока впереди с большим отрывом. Стейбл, а не доллар, — потому что настоящий доллар на криптобиржу завести сложно, а стейбл переводится одной транзакцией. Поэтому цены, спреды и прибыль в основном считаются в USDT, и он лежит у вас на каждой бирже.

Есть резервы — цена отклоняется и возвращается. Нет резервов — может не вернуться никогда.

4. Депег: два реальных случая

Депег (от англ. peg — привязка) — когда цена стейблкоина отходит от доллара.

1. USDC, март 2023. Из примерно 40 млрд резервов Circle 3,3 млрд лежали в Silicon Valley Bank. В пятницу банк рухнул, за выходные USDC упал до 0,87 $. В понедельник правительство США гарантировало вклады, деньги вернулись, USDC вернулся к доллару. Два дня.

1. UST, май 2022. Третий по размеру стейблкоин, резервов не было. Цену держал алгоритм — механизм обмена на токен LUNA. В панике механизм сломался, за неделю UST ушёл в ноль. Порядка 40 млрд $ исчезли. Назад не вернулось ничего.

1. USDT, май 2022. На панике от UST падал примерно до 0,95 $, вернулся за несколько часов — резервы были.

5. Что это значит для арбитража

1. USDT — тоже актив с двумя ценами. На разных биржах он стоит чуть по-разному. Обычно копейки, в стресс — заметно, и это видно в стакане.

1. У стейблкоина есть риск эмитента. Риск, что компания подведёт. У биткоина такого нет. Для трейдера, у которого USDT лежит между сделками, это эпизод; для арбитражника, у которого в стейбле весь капитал постоянно и на всех биржах, — фон, который считается наравне с комиссией.

1. Не держать всё в одном стейблкоине. Весь оборотный капитал в USDT — это ставка на одну компанию.

Разложить между USDT и USDC — нормальная гигиена.

Термины

• Стейблкоин — Токен, привязанный к доллару один к одному.

• Эмитент — Компания, которая выпустила токен и обещает обмен на доллар. Tether для USDT, Circle для USDC.

• Резервы — Доллары и гособлигации, которые лежат у эмитента под выпущенные токены.

• Привязка (peg) — Удержание цены токена на уровне доллара.

• Депег — Отклонение цены стейблкоина от доллара.

• Аттестация — Подтверждение бухгалтером, что на конкретную дату цифры сошлись. Снимок одного дня.

• Аудит — Проверка отчётности за год: происхождение цифр, местонахождение активов, контрагенты.

• Алгоритмический стейблкоин — Стейблкоин без резервов, где привязку держит механизм обмена на другой токен. Пример — UST. Есть и третий тип — обеспеченные криптовалютой (например, DAI), в этом уроке не рассматриваются.

• Риск эмитента — Риск того, что компания-эмитент не выполнит обещание обмена.

Проверь себя

Что на самом деле означает «100 USDT на балансе»? Сто токенов компании Tether и её обещание обменять каждый на доллар. Не сами доллары.

Почему USDC в 2023 году вернулся к доллару, а UST в 2022 — нет? У USDC были резервы: как только деньги из банка вернулись, обмен один к одному восстановился. У UST резервов не было — цену держал алгоритм, и когда он сломался, возвращать было нечем.

Чем аттестация отличается от аудита? Аттестация подтверждает цифры на одну дату. Аудит проверяет весь год, включая происхождение цифр и местонахождение активов.

Цифры проверены 8 сентября 2026. Рыночные объёмы со временем меняются; даты и события — нет. Следующий урок: комиссии — за что вы платите на бирже и в сети, и почему цифра в сканере — ещё не то, что вы получите. Разборы сделок и то, что происходит на рынке — в телеграм-канале @arbiq_ai · t.me/arbiq_ai Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Любые решения о сделках вы принимаете

самостоятельно и на свой риск.