LECCIÓN 6 · RESUMEN

Stablecoins: qué es realmente USDT

USDT no son dólares, sino la promesa de una empresa. Veamos quién hace esa promesa, qué la respalda y qué pasa cuando no se sostiene.

Tres conclusiones de la lección

1. Detrás de una stablecoin siempre hay alguien, y hay que saber quién. Detrás de USDT y USDC hay una empresa con reservas que promete el canje uno a uno. Detrás de UST había un algoritmo. De quién está detrás depende que el precio vuelva o no después de un depeg.

2. USDT y USDC son más del 80 % del mercado. No se diferencian por el precio, sino por dónde está la empresa y quién la supervisa.

3. Las reservas deciden si el precio vuelve después de un depeg. USDC, con reservas, volvió al dólar en dos días. UST, sin reservas, desapareció para siempre.

1. Qué es una stablecoin

Una stablecoin (del inglés stable, «estable») es un token cuyo precio está anclado al dólar: un token equivale a un dólar. No sube ni baja; ese es justamente el sentido. La emite un emisor, la empresa que la creó. El emisor de USDT es Tether; el de USDC, Circle. El emisor guarda reservas —dólares reales y bonos del Tesoro de EE. UU.—, un dólar por cada token emitido. Y promete el canje uno a uno en ambas direcciones. Ese canje es lo que sostiene el precio. Si USDT cae a 0,99 $ en un exchange, los grandes jugadores lo compran a 0,99 y lo canjean con Tether por 1,00. La demanda vuelve a subir el precio de mercado. Es literalmente arbitraje, y es lo que mantiene a la stablecoin en un dólar.

2. Quién las emite y qué las respalda

Todo el mercado de stablecoins ronda los 300 000 millones de dólares (septiembre de 2026). Hay decenas de stablecoins, pero dos nombres ocupan más del 80 % del mercado, y de ellos hablaremos.

• USDT · Tether — ≈ 183 000 millones de $, cerca del 60 % del mercado. Empresa con sede en El Salvador. Reservas: ~80 % bonos del Tesoro de EE. UU., además de oro y bitcoin.
• USDC · Circle — ≈ 74 000 millones de $, cerca del 24 %. Empresa con sede en EE. UU., bajo supervisión de los reguladores. Reservas: efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

Una atestación y una auditoría son cosas distintas. La atestación es un contador que confirma que en una fecha concreta las cifras cuadraban. La auditoría es una revisión de todo el año: de dónde salen las cifras, dónde están los activos, quiénes son las contrapartes. Circle pasa una auditoría completa con regularidad. Tether durante años publicó solo atestaciones trimestrales; su primera auditoría completa (KPMG) se hizo en agosto de 2026. En 2021, Tether pagó al regulador de EE. UU. (CFTC) una multa de 41 millones de $ por declaraciones engañosas sobre el respaldo de USDT en años anteriores. Desde entonces sus informes han cambiado, pero vale la pena conocer esta historia.

3. Por qué el arbitraje se calcula en USDT

En los exchanges, los principales pares de trading son contra USDT: BTC/USDT, ETH/USDT, etc. También hay pares contra USDC, y cada vez son más, sobre todo en plataformas estadounidenses, pero por volumen USDT sigue muy por delante. Una stablecoin y no el dólar, porque llevar dólares reales a un exchange de cripto es complicado, mientras que una stablecoin se transfiere en una sola transacción. Por eso los precios, los spreads y las ganancias se calculan sobre todo en USDT, y lo tienes en cada exchange.

Con reservas, el precio se desvía y vuelve. Sin reservas, puede no volver nunca.

4. Depeg: dos casos reales

Un depeg (del inglés peg, «ancla») es cuando el precio de una stablecoin se aleja del dólar.

1. USDC, marzo de 2023. De los cerca de 40 000 millones en reservas de Circle, 3300 millones estaban en Silicon Valley Bank. El viernes el banco quebró y durante el fin de semana USDC cayó a 0,87 $. El lunes el gobierno de EE. UU. garantizó los depósitos, el dinero volvió y USDC regresó al dólar. Dos días.

2. UST, mayo de 2022. La tercera stablecoin más grande, sin reservas. Su precio lo sostenía un algoritmo: un mecanismo de canje por el token LUNA. En el pánico el mecanismo se rompió y en una semana UST se fue a cero. Desaparecieron alrededor de 40 000 millones de $. No volvió nada.

3. USDT, mayo de 2022. Con el pánico de UST cayó hasta cerca de 0,95 $ y se recuperó en unas horas: había reservas.

5. Qué significa esto para el arbitraje

1. USDT también es un activo con más de un precio. En distintos exchanges cotiza un poco diferente. Normalmente por fracciones de centavo; en momentos de estrés, de forma notable, y se ve en el libro de órdenes.

2. Una stablecoin tiene riesgo de emisor. El riesgo de que la empresa falle. Bitcoin no tiene ese riesgo. Para un trader que deja USDT entre operaciones, es algo puntual; para un arbitrajista que tiene todo su capital en stablecoins, todo el tiempo y en todos los exchanges, es un costo de fondo que se calcula igual que la comisión.

3. No tengas todo en una sola stablecoin. Tener todo el capital de trabajo en USDT es apostar por una sola empresa.

Repartirlo entre USDT y USDC es higiene básica.

Términos

• Stablecoin — Token anclado al dólar uno a uno.

• Emisor — Empresa que emitió el token y promete canjearlo por un dólar. Tether para USDT, Circle para USDC.

• Reservas — Dólares y bonos del Tesoro que el emisor guarda como respaldo de los tokens emitidos.

• Anclaje (peg) — Mantener el precio del token en un dólar.

• Depeg — Desviación del precio de una stablecoin respecto del dólar.

• Atestación — Confirmación por parte de un contador de que en una fecha concreta las cifras cuadraban. Una foto de un solo día.

• Auditoría — Revisión de los informes de todo un año: origen de las cifras, ubicación de los activos, contrapartes.

• Stablecoin algorítmica — Stablecoin sin reservas, cuyo anclaje lo sostiene un mecanismo de canje por otro token. Ejemplo: UST. Existe también un tercer tipo, las respaldadas por criptomonedas (por ejemplo, DAI), que no se tratan en esta lección.

• Riesgo de emisor — Riesgo de que la empresa emisora no cumpla su promesa de canje.

Ponte a prueba

¿Qué significa realmente «100 USDT en el saldo»?
Cien tokens de la empresa Tether y su promesa de canjear cada uno por un dólar. No los dólares en sí.

¿Por qué USDC volvió al dólar en 2023 y UST en 2022 no?
USDC tenía reservas: en cuanto el dinero volvió del banco, se restableció el canje uno a uno. UST no tenía reservas: su precio lo sostenía un algoritmo y, cuando se rompió, no había con qué recuperarlo.

¿En qué se diferencia una atestación de una auditoría?
La atestación confirma las cifras en una sola fecha. La auditoría revisa todo el año, incluido el origen de las cifras y la ubicación de los activos.

Cifras verificadas el 8 de septiembre de 2026. Los volúmenes del mercado cambian con el tiempo; las fechas y los hechos, no.

Próxima lección: comisiones — qué pagas en el exchange y en la red, y por qué la cifra del escáner todavía no es lo que vas a recibir. Análisis de operaciones y lo que pasa en el mercado, en nuestro canal de Telegram @arbiq_ai · t.me/arbiq_ai

Este material tiene fines educativos y no constituye una recomendación de inversión. Cualquier decisión de trading la tomas tú, por tu cuenta y bajo tu propio riesgo.