LECCIÓN 10 · RESUMEN · TRACK PRÁCTICO, LECCIÓN 2
Spot-spot con cobertura: cómo lograr que la transferencia entre exchanges no te afecte
Mientras la moneda viaja entre exchanges, estás en long, y el precio puede moverse más que todo tu spread. Vemos con números cómo un short en el perp elimina ese riesgo, cuánto cuesta la cobertura y qué no elimina.
Tres conclusiones de la lección
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En el spot-spot, la cobertura es un short en el perp mientras dura la transferencia. Cinco pasos: comprar, abrir el short, transferir, vender, cerrar.
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La cobertura elimina el riesgo de precio, pero no el riesgo de spread. El resultado depende de la diferencia entre el spot del exchange B y el perp en el momento de la salida.
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La cobertura no es gratis. Comisiones del perp, funding y margen para el short: todo se calcula de antemano, para cada operación.
1. Dónde se pierde: el tiempo de transferencia
Compras en el exchange A y envías la moneda al exchange B para venderla más cara. Mientras la moneda está en camino, tienes una sola pata: delta más uno, estás en long (lección 9). Una transferencia suele tardar un par de minutos, pero puede tardar media hora o más. El tiempo de transferencia no es un costo de monto fijo, sino un riesgo: el spread puede estrecharse, desaparecer, volverse negativo o ampliarse, y el precio de la moneda puede moverse más que todo el spread.
Ejemplo: spread del 2,5 % en la entrada, la transferencia se queda atascada 40 minutos y la moneda cae un 10 % en ese tiempo. Resultado con comisiones: −7,8 %.
2. Los cinco pasos de la cobertura
Mientras dura la transferencia, añadimos una segunda pata: un short en el perp. Long en spot +1, short en perp −1, delta cero.
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Comprar la moneda en el spot del exchange A, donde está más barata.
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Abrir de inmediato un short en el perp por la misma cantidad de monedas. Cuenta en monedas, no en dólares.
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Retirar la moneda al exchange B.
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Vender la moneda en el spot del exchange B, donde está más cara.
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Cerrar el short en ese mismo momento. Las dos patas se cierran juntas.
El short vive exactamente lo que la moneda tarda en llegar. El exchange cobra la comisión de retiro en monedas: compraste 1.000, la comisión es de 1 moneda, llegarán 999. Abre el short por la cantidad que realmente va a llegar.
Varias vueltas. Si después de vender en el exchange B el spread entre los exchanges no ha desaparecido, no hace falta cerrar el short. En el momento de vender en el exchange B, vuelves a comprar monedas en paralelo en el exchange A: las monedas vendidas se reemplazan por las compradas, la posición sigue siendo delta neutral y el short sigue cubriendo el nuevo lote en camino. Repites vuelta tras vuelta hasta que el spread se agote. El short lo cierras solo en la última vuelta, junto con la venta de las monedas en el exchange B.
Para esto necesitas dólares en el exchange A para cada nueva compra: lo obtenido por la venta se queda en el exchange B. Y mientras el short está abierto, acumula funding; inclúyelo también en el resultado.
3. El cálculo con números
Una moneda hipotética: spot A 10,00 $, perp 10,00 $, spot B 10,25 $. El spread es de 0,25 $ por moneda, es decir, un 2,5 %. Compramos 1.000 monedas en el spot A por 10.000 $ y abrimos un short de 1.000 monedas en el perp a 10,00 $. Mientras la moneda está en camino, el precio se mueve un dólar en todas partes y el spread entre los exchanges se mantiene.
| Escenario | Spot | Short perp | Total |
|---|---|---|---|
| Precio −1 $ (spot B 9,25, perp 9,00) | − 750 | + 1.000 | + 250 $ |
| Precio +1 $ (spot B 11,25, perp 11,00) | + 1.250 | − 1.000 | + 250 $ |
Vaya adonde vaya el precio, el resultado es igual al spread en la entrada. Ahora, los costos:
| Costo | Tasa | Monto |
|---|---|---|
| Compra en spot A | 0,1 % | 10 $ |
| Apertura del short | 0,05 % | 5 $ |
| Retiro al exchange B | 1 moneda | ≈ 10 $ |
| Venta en spot B | 0,1 % | ≈ 9 $ |
| Cierre del short | 0,05 % | ≈ 4,5 $ |
| Funding por 40 minutos | ≈ 1 $ | |
| Total | ≈ 40 $ |
Resultado con una caída del precio del 10 %: con cobertura, +210 $ (+2,1 %); sin cobertura, −780 $ (−7,8 %). La misma operación, la misma transferencia, la misma caída.
4. Lo que la cobertura no elimina
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El spread entre el spot B y el perp en la salida. Vendes en el exchange B y cierras el short en el perp. Si en el exchange B el precio se ha alineado (spot B 9,05 $, perp 9,00 $), entonces spot −950 $, short +1.000 $, en total +50 $, y unos +10 $ después de costos. Si el spot B queda por debajo del perp, habrá pérdida. El tiempo de transferencia sigue siendo un riesgo, solo que ahora es riesgo de spread y no de precio.
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La liquidación del short mientras las monedas están en camino. Normalmente el margen se repone desde el spot del mismo exchange (lección 8), pero en la cobertura ya no quedan monedas en el spot. Calcula el margen del short con holgura: menos apalancamiento o una reserva en dólares en la cuenta de futuros, antes de entrar.
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El funding. En monedas tranquilas, en 40 minutos casi no cuesta nada, y con una tasa positiva el short incluso lo cobra. En monedas con spreads grandes puede ser muy negativo y pagarse cada hora, no cada 8 horas. Revisa la tasa y el intervalo antes de entrar.
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No hay perp, o su libro de órdenes no tiene volumen. Los spreads grandes suelen mantenerse justo donde no hay con qué cubrirse. Si hay perp, el short por tu monto tiene que abrirse sin deslizamiento (lección 3).
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Los retiros están cerrados. La cobertura sostiene la posición y el precio no te afecta, pero cada hora de espera cuesta funding y mantiene el margen inmovilizado. Decide de antemano cuánto estás dispuesto a esperar y cómo sales: vendes el spot y cierras el short en el mismo exchange.
5. Cuándo compensa la cobertura
La cobertura cuesta dinero (dos operaciones extra en el perp y el funding) y requiere más capital. 210 $ sobre 10.000 $ es un 2,1 %. Con el margen del short a apalancamiento ×3, el capital ronda los 13.300 $, y la rentabilidad baja a cerca del 1,6 %.
| Cobertura necesaria | A veces sin cobertura |
|---|---|
| Transferencia larga | Red rápida |
| La moneda salta varios puntos porcentuales en minutos | Moneda tranquila |
| Spread estrecho | Spread grande |
Sin cobertura, con una transferencia larga y una moneda volátil, ya es una apuesta al precio, no arbitraje. La única respuesta: calcular de antemano, para cada operación.
Ejercicio
Cinco minutos, sin gastar un solo dólar. Abre la calculadora de cobertura (enlazada en la página de esta lección; funciona en Telegram, junto con la calculadora de delta de la lección 9). Elige una moneda que tenga spot en dos exchanges y un perp. Introduce precios reales, las comisiones de tus exchanges, la comisión de retiro en monedas y el tiempo de transferencia habitual en tu red. Encuentra dos números: el spread mínimo por debajo del cual la operación pierde dinero incluso sin movimiento del precio, y el margen de spread en la salida hasta el cual el resultado con cobertura sigue en positivo.
Términos
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Cobertura (hedge): posición opuesta que neutraliza el riesgo de la principal. En el spot-spot, es un short en el perp mientras dura la transferencia.
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Perp (futuro perpetuo): futuro sin fecha de vencimiento. Su precio se mantiene cerca del spot gracias al funding.
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Short: posición que gana cuando el precio baja.
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Pata: una de las posiciones de la operación combinada. En el spot-spot con cobertura hay dos patas: long en spot y short en perp.
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Funding: pagos periódicos entre longs y shorts en el perp. Positivo: el short cobra; negativo: el short paga.
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Margen: dinero en la cuenta de futuros que respalda una posición apalancada.
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Liquidación: cierre forzoso de una posición por parte del exchange cuando el margen no alcanza.
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Spread de salida: diferencia entre el precio spot en el exchange B y el perp en el momento de cerrar la operación.
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Spread mínimo: spread de entrada con el que la operación queda en cero después de todos los costos.
Ponte a prueba
¿Por qué en un spot-spot normal con transferencia estás de hecho en long?
Mientras la moneda está en camino, tienes una sola pata, delta más uno. Una caída del precio se come el spread.
¿Por cuántas monedas abrir el short si la comisión de retiro se cobra en monedas?
Por la cantidad que llegará al exchange B: las monedas compradas menos la comisión de retiro.
El precio cayó un 10 % durante la transferencia. ¿Por qué el resultado con cobertura casi no cambió?
La pérdida de la pata spot quedó compensada por la ganancia del short. El resultado es igual al spread de entrada menos los costos.
¿Qué riesgo queda incluso con cobertura?
El spread entre el spot del exchange B y el perp en el momento de la salida. Además, la liquidación del short, el funding y los retiros cerrados.
¿Por qué en la cobertura el margen del short se calcula con holgura?
Las monedas están en camino, así que no hay con qué reponer el margen desde el spot del mismo exchange.
Próxima lección: spot-perp. Una estrategia sin transferencias entre exchanges, en la que en lugar del tiempo trabaja el funding.
Este material tiene fines educativos y no constituye una recomendación de inversión. Todas las decisiones de trading las tomas tú, por tu cuenta y bajo tu propio riesgo.